• 坐拥区位红利、深耕本地市场上海农商银行长期投资价值凸显
    发布日期:2021-07-12 12:12   来源:未知   阅读:

  7月6日,上海农商银行正式启动招股(股票简称“沪农商行”,股票代码为“601825”)。本就属于国内第一梯队、去年又跻身“万亿俱乐部”,这家农商行登陆A股,必然受到资本市场各方的关注。

  银行作为百业之母,资产规模和业务布局远大于一般企业,研究银行的投资价值,亦需从多个角度进行拆解。作为一家深耕上海,这个中国乃至世界经济最发达地区之一的银行,上海农商银行的业务潜力和资产质量一直领先于同侪,值得我们倾注更多的目光。

  当我们研究一家银行时,有一个因素容易被忽略,就是每家银行有着不同的区域经济底色和资源禀赋,这也是影响其业务水平至关重要的因素。

  近年来,监管强调“回归本源、服务本地”,异地扩张收紧,城/农商行发展与所在区域经济、资源禀赋的关系更加密切。尤其是由农信社改组而来的农商行,大多数业务发展主要在本地区开展,是否能在本区域内取得较高的存贷款市场份额,是否更具较强的地缘人缘优势则是突出重围,取得竞争优势的关键。

  对于区域性银行,机构最看重的是业务范围内的经济基础好,且在本地具有竞争优势,比如没有竞争或者本地法人银行竞争对手少,以及具备自己的经营特色、有一些人无我有的资源禀赋优势。

  毋庸置疑,上海市是世界上最重要也是中国最发达的城市之一。自改革开放以来,上海GDP总量始终位居全国地市排名第一,也是国内首个GDP破万亿的城市,是名副其实的中国经济中心。数据显示,2020年,全市实现生产总值38700.58亿元,比上年增长1.7%;人均生产总值突破2.3万美元;2016年以来,上海市居民人均可支配收入从5.4万元增加到7.2万元。发达的区域经济为上海农商银行提供了“海阔凭鱼跃”的发展空间。

  农商行的业务规模是一个地区经济的映照。相比同业,上海农商银行过去三年呈现了较快的规模扩张速度。尤其是2020年,尽管新冠疫情对实体经济构成了较大影响,但上海的疫情防控成效在全国有目共睹,上海农商银行也凭借深耕上海市场的区位优势,实现资产规模同比大增13.66%,一举突破万亿达到10569.77亿元。从已披露的公开数据来看,三中三高手论坛免费资料。资产规模上,上海农商银行是目前全国规模第三大农商银行,仅次于渝农商行和北京农商行,在农商行体系里是很突出的。

  上海农商银行成立于2005年,总部位于上海,前身为上海农村信用社,业务主要集中在上海市区域,尤其是在市郊地区,网点覆盖率高,客户沉淀率高,忠诚度较高。截至2020年末,该行共有366 家分支机构,其中上海营业网点359家,是上海地区营业网点最多的银行之一。其中,在全市108个乡镇中,该行布设网点的乡镇达到106个,覆盖率达98.1%,为远郊的客户提供了便捷、及时的金融服务,也与当地政府和企业保持了紧密的合作关系。

  目前,上海农商银行在长三角地区布设了嘉善支行、昆山支行,并以这两家分支机构为支点,从扎根上海,到辐射周边,积极拓展长三角地区业务。

  伴随着上海及周边地区经济的腾飞,上海农商银行无论是资产规模还是盈利能力,都在行业中名列前茅。

  进入2020年,上海农商银行的经营发展继续迈上新台阶。招股意向书显示,截至2018年末、2019年末和2020年末,该行资产总额分别为8337.13亿元、9299.38亿元和10569.77亿元。2019年末较2018年末、2020年末较2019年末分别增长11.54%和13.66%。截至2018年末、2019年末和2020年末,该行不良贷款率分别为1.13%、0.90%和0.99%,各期不良率均远低于行业平均水平,长期保持同业优秀水平。

  值得一提的是,上海农商银行还有明显的股东背景优势。主要股东包括地方财政机构和当地实业龙头,有助于直接带来政府、大型企业客户,间接派生优质零售客户;此外更易获得负债端资金支持和资产端项目资源,有助于业务开展。

  该行在未来战略目标中也提到:深耕细作上海市场,进一步巩固和提升上海地区市场份额,保持在上海区域的领先地位;积极服务长三角地区,不断提高影响力和知名度,成为长三角区域内一流的商业银行;充分发挥自身优势和特色,成为区域内服务城乡统筹的主流银行、服务中小客户的主力银行、服务百姓需求的主办银行。

  中信证券指出,监管环境持续审慎,预计区域性银行由粗放式增长模式转型为审慎经营模式。自上而下看,经济调整周期,区域经济状况成为城/农商行可持续经营的关键;自下而上看,本地资源富集、主业经营突出的城、农商行有望胜出。在这方面,上海农商银行无疑可作为中国城、农商行的样板。

  商业银行通过吸收存款、借入资金开展资产业务,稳定的负债来源有助于银行业务稳定拓展。农商行吸收存款占比普遍较高,以客户存款为主要资金来源,多数农商行2019年吸收存款比例均在70%以上。

  此外,相比于城商行,绝大多数农商行往往在所处地区深耕多年,网点分布下沉而且广泛,在县域和农村地区都有很好的基础,这些储蓄存款的黏性相对较好,而且成本较低。

  上海农商银行在上海外环区域网点众多,客户基础稳定雄厚。2020年末,该行吸收存款总额达到7636.17亿元,较上年末增长10.29%。得益于深耕优势区域上海,上海农商银行的零售业务高速发展,2020年末该行个人存款余额为 3587.37亿元,个人客户数为1619万户。截至2018年末、2019年末和2020年末,该行在上海地区人民币个人存款余额分别为2754亿元、3101亿元和3423亿元,市场占有率分别为10.0%、9.6%和9.2%,在上海地区同业排名持续保持第四。

  很多地区城/农商行在市场资金偏顶的时候,面临的资金压力相对大一些。相对而言,上海农商银行对同业资金的依赖水平相对较低,融资结构的稳定性整体较好。

  总的看来,上海农商银行对于批发资金的依赖程度较低,贷款和存款的市场份额在农村商业银行里面都非常领先;而且得益于在上海地区的广泛覆盖,其传统银行业务在上海当地的竞争力很强。虽然落子上海的银行非常多,金融机构竞争激烈,但上海农商银行的业务增速依然相当高。

  从经营风格来看,上海农商银行的经营相当稳健,始终致力于服务实体经济,发放贷款占资产总额的比例和吸收存款占负债总额的比例均较高,堪称“金融向实”的模范生。

  截至2020年末,该行贷款与垫款总额5306.73亿元,较上年末增长13.67%。吸收存款总额7636.17亿元,较上年末增长10.29%。

  值得一提的是,由于在郊区网点布局上具备本地其他金融机构不可比拟的优势,针对该区域的客户特征,上海农商银行确立了以普惠金融服务为特色的经营路线,以“小微”、科创、“三农”作为重点服务对象,并建立起了一套独特的经营体系。

  对于中小微企业、科创企业和农业个体,其本身融资需求较高,但无论是从资质上还是抗风险能力上都较大企业逊色,往往存在“想贷贷不了”的窘境。这类金融服务一直以来都是金融机构眼中的“苦活累活”。但对于上海农商银行来说,其特殊的经营体系却可将这类难题迎刃化解。

  依托网点数量优势,以及客户经理大多来自本乡本土、熟悉市场需求、具有较强人脉及天然亲近感等优势,上海农商银行可深入开发区域市场,做熟、做透中小微企业业务,该行更能全面、及时掌握当地中小微企业真实的经营状况与资金需求,能够针对中小微、科创和“三农”量身打造专属金融产品。而这些企业经过多年发展后,已经逐步成长为主业突出、效益良好的企业,成为了该行稳定的客户基础。

  通过普惠金融服务,上海农商银行在支持实体经济发展的同时,还从中把握了自身发展机遇,做到了社会责任和经济效益的统一。截至2020年末,该行“两增两控”口径普惠小微企业贷款余额408.53亿元,较上年末增加126.96亿元,增长45.09%;贷款户数19584户,同比增长9333户;当年发放贷款加权平均利率4.81%,较上年末下降27个基点;科技型企业贷款余额为353.77亿元,较上年末增加97.61亿元,增长38.10%,并且连续四年获得上海市银行同业公会颁发、上海市科学技术委员会授予的“上海科技金融合作银行”(先进奖/优秀奖)、“上海银行业科技金融服务奖”。涉农贷款余额609.32亿元,较上年末净增99.36亿元,是全市涉农贷款市场份额最高的商业银行。

  我们考察银行股的投资价值,既要看盈利能力,也要看盈利质量。判断银行业盈利性的质量是否可靠的一个主要因素,就是拨备覆盖率。

  近年来,上海农商银行在资产规模持续稳健增长的同时,不良贷款金额及不良贷款率保持在较好的水平,拨备计提较为充分,相关风险得到有效控制,做到了资产质量在实体经济信用周期的不同的阶段,都能够优于行业平均水平。

  在拨备计提方面,上海农商银行近年来加大了拨备计提率,当期资产减值准备占拨备前利润的比例也逐年上升。

  数据显示,从2018年至2020年,上海农商银行每年末的不良贷款率分别为1.13%、0.90%和0.99%,持续保持较低水平且各期不良率均远低于行业平均水平;拨备覆盖率分别为342.28%、431.31%和419.17%,也维持在行业水平的前列。

  截至2020年末,上海农商银行的流动性比例为60.34%,流动性覆盖率为265.58%,净稳定资金比例为134.06%,均高于监管要求,符合该行年度流动性风险偏好。

  良好的经营态势,使上海农商银行获得了较好的社会评价。在英国《银行家》“2021年全球银行1000强”榜单中,上海农商银行位居全球银行业第149位,比2020年上升4位。

  巴塞尔协议奠定了银行业资本管理的基石,资本充足率则是对于银行杠杆率更为精细的测度。上海农商银行实施以内源补充为主、外源补充为辅的资本补充策略,确保资本水平有效支持和引导全行转型发展,提高资本回报率。

  截至2020年末,上海农商银行核心一级资本充足率11.67%,一级资本充足率11.70%,资本充足率14.40%,高于中国银保监会规定的资本要求,资本缓冲较为充足。

  资本充足率对于银行的业务拓展至关重要,如果缺乏持续有效的资本补充机制,将难以支持未来的战略发展。随着在A 股成功上市,上海农商银行可获得发行优先股、可转换债券等融资工具的资质,并可以面向各类投资者募集资金。通过与资本市场的有效衔接,可以进一步丰富资本补充方式,建立起持续有效的多层次、多渠道资本补充机制,提升融资的便捷程度,打破资本瓶颈的约束。因此,此次IPO顺利上市后,上海农商银行的内在价值将大幅提升。

  通过以上分析可以发现,在风险状况方面,上海农商银行的资产质量指标优于行业平均水平,一个重要原因是该行自身的风险管理策略稳健。同时,一般情况下区域性银行受地域集中度的影响比较大,但上海经济环境发达,有多元化的产业结构,在很大程度上缓解了该行的区域集中度风险,从而彰显出独特的投资价值。

  2021年3月,标普信评(中国)发布评级报告,维持对上海农商银行的主体信用等级AAspc-,展望稳定。标普信评(中国)在报告中表示,上海农商银行位于国内最发达地区之一,在国内农村商业银行中居于前位。面对新冠疫情影响,得益于上海良好的信用环境和该行审慎的风控策略,该行的资产质量优于行业平均水平。上海农商银行在上海有着坚实的存款基础,对批发资金依赖度较低,融资和流动性状况良好。在未来两年或者更长的时间内,上海农商银行的业务和财务实力将保持稳定。

  当前,A股市场呈现震荡走势,前期涨幅过大的板块面临估值压力,市场逐渐向业绩更稳定、估值更具性价比的板块靠拢,注重价值投资的公募基金和北向资金近期更是持续流入金融板块。

  纵观A股银行板块,区域性银行当前具有较大的投资机会,主要的投资逻辑在于:

  1)区域性银行的监管定位是服务地方经济,当前区域经济的加速发展将对本地银行形成直接受益;

  2)小微金融业务大有可为,国家频繁出台对小微企业的扶持政策,给区域性银行提供了发展良机;

  4)目前区域性银行估值处于较低水平,近期机构资金持续流入金融板块,新股可能在行业基本面向好和市场情绪共振之下,获得更好溢价。

  上海农商银行传承上海农信七十余载历史,得益于该行清晰的定位以及可持续的经营模式,拥有优质的资产质量和业绩表现,彰显出独特而坚实的投资价值。

Power by DedeCms